财经头条第110期｜叮咚购物：最好的结局

界面新闻记者|佘晓晨程陆界面新闻编辑|温书奇 去年12月，市场传出京东商城拟收购叮咚买菜的传闻。叮咚买菜品控部的员工听到这个消息都难以置信。创始人梁昌林一直想开创自己的事业，他的印象是“出售公司似乎不符合他的初衷”。两个月后，靴子落地，买家却是美团。 2月5日，美团宣布成为一家上市公司，将以7.17亿美元（约合人民币50亿元）的初始价格收购叮咚买菜的全部流通股及其在中国的业务。根据协议，转让方可从目标集团提取最多2.8亿美元，但必须确保目标集团的有效净资产至少为1.5亿美元。这意味着叮咚买菜股东可以此次交易获得利润9.97亿美元。 2月5日开盘前，叮咚慕财市值为6.94亿美元。消息公布后，叮咚买菜美股开盘前上涨10%。看到这个消息后，大部分在叮咚食品前置仓库工作的基层员工都没有理会，但还是有一些人害怕融入大型工厂。当晚，叮咚慕菜创始人梁昌林发表了一封旨在“稳定军心”的内部信，表示：“叮咚慕菜的业务和团队将继续保持稳定，大家会有非常稳定的发展基础。另外，美团的业务领域非常广泛，这次合并为大家开辟了巨大的职业空间。”经过多年的动荡，即时零售行业的整体轨迹发生了一些结构性变化。社区团购自2016年开始兴起，快速拓展低线市场，吸引大量企业参与。然而，最终发生了残酷的重组，现在只剩下多多麦凯占据主导地位。与叮咚买菜大致同期成长的每日优鲜在2022年经历了资金链断裂，引发了市场对以往前置仓模式的质疑。此后，阿里巴巴、京东、美团等巨头企业重新崛起。 2025年，一场将烧掉“数千亿”资金的战争即将爆发。一旦美团与叮咚交易完成，美团将依托叮咚木菜与潇湘超市的联手，稳定其在生鲜电商的领先地位，并在构建即时零售基础设施方面获得更多优势。此时豪门之间的竞争将再次开始。叮咚转向叮咚杂货店。叮咚杂货不像一般的互联网公司。梁长尔拥有12年的军事经验，也是一位连续创业者。叮咚杂货是梁昌林的第四位创业者，也是他经营经历最长的一家。梁昌林退休后的第一个创业项目就是科技。他通过开发视频剪切和合并工具赚到了第一笔钱，赚了 80 万美元。 2003年，他选择母子社区货运作为第二个业务，并于2016年成功出售给好未来。虽然梁昌林早期的创业经历积累了用户增长和社区管理的经验，但叮咚杂货的商业模式与过去有所不同。生鲜电商不仅需要花钱建设初始仓库，而且合同履约成本也非常高。直到2021年上市，叮咚买菜都将出现亏损：2 2019年，公司净亏损18.7亿元，占营收的48.3%。 2020年净亏损31.8亿元，占r 收入的28%，亏损并没有减少。尽管持续亏损，但叮咚杂货店因其非典型的风格，仍能保持相当稳定的生意。 2020年，叮咚杂货上线3年。当时，叮咚杂货有近500名退伍军人，高级管理团队中有四名退伍军人。梁昌林曾在接受媒体采访时表示，“铁军精神正是互联网企业所需要的”。公司扩大后，叮咚麦卡担任了多个管理职务，高薪聘请了很多外部员工。梁昌林曾在一次高管会议上直接批评高管“允许与会者订票”，认为他们自己可以做到。叮咚慕财的融资历史信息 数据编译：周末图：何淼 不少业内人士对叮咚慕财的评价是“比较现实”，这在热衷于快速扩张的互联网行业并不多见。官员告诉杰美安新闻称，创办叮咚杂货后，梁昌林就非常重视农产品的提取，并打算自己做。他的办公室里常年保存着有关养猪业的书籍。其中有一本关于养猪业和养猪业的书籍。我们非常重视产品选择。当其他竞品平台上的草根买家仍在寻找本地供应商时，叮咚买菜可能已经签署了协议。上述品控部门员工也表示，与其他公司相比，叮咚买菜的品控部门话语权更大，合作也更容易，而且他们都非常重视客诉指标。事实上，注重品质是叮咚麦赛在巨头围攻和压迫下生存的为数不多的规则之一。叮咚买菜并不是没有想过规模取胜，而是公司很快意识到它可以通过专注于产品差异化而脱颖而出。叮咚Mucai solía的计划是“先扩大规模，然后盈利”。上市当天，梁昌林曾表示，生鲜电商很难做到小而美，不能只注重利润。当时，叮咚选择这样的策略也不无道理。由于生鲜电商的损耗率和履约成本极高，平台必须在供应链中建立话语权。叮咚网高管徐志坚曾对界面新闻等媒体表示，叮咚网之所以需要前期做大，是因为初期只有达到一定规模才能产生影响。然而，在市场的变化中，叮咚木菜很快就抢占了先机。上线仅两个月，叮咚MU菜的策略就转变为“效率优先兼顾服务”。梁长林氏も社内书简の中で、このにより决定鼎东麦彩は急速な拡大の机会を失ったが、それが会社の命を救ったと回想している。病の影响で定东麦菜はユーザーを蓄积したが、生鲜食品の电子商取引市场の拡大は想像以上に难しい。食品占用のナrisutoは介面新闻に対し、生鲜食品の电子商取引は、上流の后の流通、ユーザーtorafikkkuの维持に至るまで、复数の林库が关系与するお金を浪费するトラックであり、そのすべてに多额の财政支感染症の流行が去った后は、ユーザーのオングへの依存度は低くなるため、プラトォームが课题に直面することは避けられない。开始当时、叮咚麦菜は全国29都市をカバーしており、2021年底までにfurontoエンド仓库の数は2022年后，叮咚麦菜试图通过牺牲规模来证明模型的正确性，叮咚麦菜计划多次关闭部分城市和基地，加强研发。变更后，叮咚食品最终实现盈利，即2025年第3四半期の时点で、GAAP基准に基づいて7四半期连続で黒字を达成しています，2024年全年净利润为人民币4.2亿元。不要让梁长林高枕无忧。 2025年第三季度的利润率仅为1.5%左右。大厂商也没有停止进攻。 2024年开始，京东和美团继续前仓车的设计。到了2025年，各大媒体营销商在即时零售行业掀起了一场持续近一年的补贴战。感受到危机感的公司再次被迫从高层进行变革。据界面新闻报道，从2025年开始，叮咚木彩推进了一系列战略调整，也启动了较大规模的内部组织架构调整。这意味着，原有的产品开发中心将划分为10个独立的业务单元，产品开发、运营、质量控制等核心部门将进行整合，由公司负责各业务单元的前10名高管领导，确保产品开发得到足够的支持和资源关注。梁长林先生，叮咚买菜创始人。图片来源：叮咚木财官方。在2025年召开的一次大型内部会议上，前述品管部员工听到梁长林先生分享了他的4G战略（好用户、好产品、好服务、好精神）。他同意了这一点。叮咚买菜认定，公司是小公司，搞价格竞争肯定是死路一条，资金很快就会耗尽。但仍然有机会与“善”作斗争。此后，公司对这四项指标高度重视，10个事业部的积极性也明显增强。 2025年7月，梁长林公开表示，叮咚木彩希望通过价格和补贴，吸引不同消费者走向主流市场焦点，消除行业同质化，追求差异化竞争。但现在叮咚麦凯却急于测试自己的“好”潜力。而且在美团的帮助下，叮咚有了最好的买菜方式。 “叮咚木菜有马梁长林在内部信中表示：“这是一个更具前瞻性的决定，抛开相互竞争，谋求并肩飞翔。”美团超过70%的收入来自外卖、美团闪购、自营酒店、旅游等核心本土业务。 根据2025年第三季度财报，美团出现三年来首次季度亏损，美团表示，根据市场评级公司晨星的预测，巨额亏损是由于行业竞争加剧所致。团在即时零售市场的总交易量（GTV）份额将从2024年的73%下降到2027年的55%。相反，美团同季度新业务的经营亏损减少至13亿元，运营效率也有所改善。值得注意的是，美团此前关闭了“团好号”及其社区团购业务“美团精选”。这意味着“美团闪购”和“小象超市”将是美团除了外卖之外未来重点发力的两个主要实时零售地址。美团2025年第三季度财报数据整理：周末图：何淼 从市场份额来看，交易完成后，美团将成为前端仓领域真正的领导者，在基础设施建设和用户数量上占据领先地位。据财报、雷锋网等报道，叮咚木卡总发行量i、普普超市和小鲜超市到2024年年销售额将超过250亿美元，三者将分享市场蛋糕。投资者在对叮咚买菜的初步研究中发现，叮咚买菜用户的月使用频率和半年留存率均高于其他用户，因此判断叮咚买菜的用户价值较高。这群用户日积月累，将为美团带来进一步的增长。在华东地区，尤其是上海，叮咚杂货培养了一批忠实顾客。叮咚买菜财报显示，第二季度，规模化用户月均下单频次达到4.4次，其中，关注产品新鲜度、品质和特色的“好用户”月均下单频次达到8.1次。 2025年9月，叮咚MU菜的月活用户数突破700万。从 p从资源储备来看，叮咚杂货店的优势也可以与小象超市形成互补。此前，潇湘超市是叮咚买菜和普普速佩。它依靠大规模扩张其初始仓库来跑赢市场。第一个在六年内建立了 1,000 个初始仓库。去年，为了应对实时零售大战，美团退出了社区团购业务。但潇湘超市内部战略地位不断提升，团队部署精干力量，业务扩张加速。在大举进入当地生活的竞争中，生鲜食品是用户最诉求的品类。通过这种收购路线，美团可以立即收购叮咚的1000个前置仓，而叮咚已经整体盈利，并且可以将网络规模扩大一倍。同时，叮咚买菜也将帮助美团更深地渗透雅长江三角洲市场。长三角市场是其竞争对手盒马鲜生和淘宝前身饿了么的强大地区。零售行业专家认为，美团虽然不因外卖产品而缺乏客流量，但确实缺乏生鲜和次品的供应链。收购叮咚后，“巨无霸”美团将强化其定价能力和产能设定能力。叮咚买菜采购部前员工告诉界面新闻社，“叮咚买菜无论是产品理念，还是整个供应链流程，都已经很完善了。”据该负责人介绍，截至2021年，叮咚木菜已经运营起从产地直采到市场采购、基础蔬菜的一体化生鲜蔬菜供应链。供应和订单直接合作，整个链条很短，成本很低，质量也不逊色于盒马。美团的公告带有明确的限制转让方及创始人梁长林承诺，自交付之日起五年内不得在大中华区从事直接面向消费者（To C）的生鲜电商业务，也不得提出任何相关要求。这样一来，美团就相当于斥资数十亿，直接“消化”了对手。叮咚买菜和潇湘超市之间的用户分层，也将有助于美团在下一阶段的市场竞争中节省精力。不过，一位投资行业人士表示，对于美团乐的收购，他向解彼岸新闻表示，他并不是完全处于防御状态。从他的商业模式来看，美团一直支持独立零售。除了开设全国首家线下门店的潇湘超市外，美团还经营多种业态，包括闪仓、自营店（如折扣超市快乐猴子）、垂直即时零售（如歪马、h 送酒）。这些零售业务以自营为主，管控有力，预计2025年将快速扩张，再次印证了美团深化零售战略的野心。考虑到美团在外卖市场拥有约50%的市场份额，在收购完成之前，美团可能面临反垄断审查。不过，无论叮咚美菜和潇湘超市未来如何运营，一旦纳入美团体系，叮咚美菜的独立经营能力也将成为美团强大的攻防资源。曾经被认为是无底洞的巨人游戏生鲜仓库已经营业了10多年。在此期间，该行业经历了残酷的人事变动，每日新鲜被摘牌，许多公司失业。盒马创始人侯毅也远离了前仓。如果每个客户的单价没有增加如此一来，亏损率不会下降，毛利率也得不到保障，我们认为前端仓不可能盈利。但今天没有人质疑最初的立场是否是一个错误的提议。叮咚和盒马在经历了长期亏损后，在 2024 年全年实现了盈利，基本上验证了他们的模型。当2025年零售大战在巨额补贴下打响时，“小时配送”将占据用户心智，前端仓将重回行业竞争中心。但这一次，这个行业却变成了“巨头的游戏”。界面新闻了解到，盒马自去年底以来一直在加速开仓，目前约有200个盒马前置仓投入运营。到2026年，包括盒马超市、天猫在内的阿里巴巴全业务“开仓”，通过淘宝闪购获取即时零售流量将是主旋律。接近盒马的消息人士向界面新闻表示：“目前盒马的支柱是前仓，比如为淘宝闪购打造的前仓。另外，平台正在整理部分地区现有的库存门店，将门店线上线下进行划分。未来线上业绩将存储在前仓。美团、盒马、京东都在‘1+N’门店。“我们正在向‘仓’模式迈进。”据官方数据显示，之后盒马入驻淘宝闪购，日订单量迅速突破200万单，同比增长超过70%，淘宝闪购前段时间向外界公布了自己的野心，称2026年的主要目标是扩大份额，大胆加大投入，达到市场绝对第一。同时，一位资深互联网行业分析师向杰透露。面消息称，受监管、亏损等因素影响，2026年各大平台竞争环境或趋于稳定，投资或将逐渐下滑。除了流量和补贴之外，美团、阿里巴巴和京东之间的竞争将变成一场军备竞赛。美团收购叮咚食品后的整合步伐和策略自然成为外界关注的焦点。回顾美团的投资历史，在对待天领等品牌资产雄厚的公司时，其采取了相对独立的管理策略，但此后加强了管理控制。美团可以采取类似的策略，先独立，然后逐步整合资源。一个担忧是美团会在多大程度上干预叮咚的业务。这也是大多数员工和用户最担心的问题。马苏。一位前员工告诉界面新闻，美团的帮助对于叮咚MU菜来说可能是一件好事，如果李ang Changlin 继续经营该公司。但如果美团介入决策，产品选择和很多理念都会改变。海外方面，美团正在通过Keeta在香港、中东、南美等地探索即时零售，而梁长林带领的团队也在海外开展二次业务。公告称，叮咚麦凯的海外业务不属于交易范围，将在交易完成前出售。看看两家公司的业务是否重叠也很有趣。叮咚买菜的消亡证明了独立创业公司能够在大制造商的差距中生存的情况。未来，随着阿里巴巴和美团加快基础设施部署以应对长期竞争，实时零售可能会成为巨头主导的游戏。当美团宣布收购叮咚MU菜时，对手已经在排队了。 2026年才刚刚开始年初的春节营销大战正在如火如荼地进行。 2月6日，淘宝山正通过钱文发布免费奶茶订单，俘获了AI用户的心。在美团斥资近10亿美元展现承诺后，无论各大公司采取什么措施，竞争只会加剧。 （周末新闻记者也对本文作出了贡献）
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